интересно
Предыдущая | Содержание | Следующая

Опционные стратегии

Опционы позволяют инвесторам формировать разнообразные стратегии. Простейшие из них — покупка или продажа опционов колл или пут. Если инвестор полагает, что курс базисного актива пойдет вверх, он может или купить опцион колл, или продать опцион пут. В случае продажи опциона пут его выигрыш ограничится только суммой полученной премии. Если вкладчик полагает, что курс базисного актива упадет, он может или купить опцион пут, или продать опцион колл.

Возможна ситуация, когда инвестор ожидает существенного изменения цены базисного актива, однако не уверен, в каком направлении оно произойдет. В таком случае целесообразно купить и опцион пут, и опцион колл. Данная стратегия называется стеллаж или стреддл. Стеллаж предполагает приобретение опционов с одинаковой ценой исполнения и сроком истечения.

Пример.

Инвестор покупает европейские опционы колл и пут на акцию с ценой исполнения 100 руб. и уплачивает за каждый из них премию 5 руб. Если к моменту истечения контрактов курс акции превысит 100 руб., он исполнит опцион колл, в случае падения курса ниже 100 руб. — опцион пут. Выигрыши-проигрыши покупателя стеллажа представлены на рис. 25. Как следует из рис. 25, чистый выигрыш от стратегии покупатель стеллажа получит только в том случае, если курс акции превысит 110 руб. или упадет ниже 90 руб.

Инвестор, который полагает, что курс акции не выйдет за рамки диапазона 90 — 100 руб., может продать стеллаж, т. е. продать опционы пут и колл.

Определенной модификацией стеллажа является стрэнгл. Данная стратегия предполагает покупку опциона пут с болев низкой ценой исполнения и опциона колл с более высокой ценой исполнения.

Если инвестор не уверен, в каком направлении изменится курс базисного актива, однако с большей вероятностью ожидает его роста, он может купить один опцион пут и два опциона колл. Такая стратегия называется стрэп. Цены исполнения опционов могут быть одинаковыми или разными ( цена исполнения опциона пут ниже цены исполнения опциона колл). В свою очередь, продавец опционов может продать стрэп, т. е. продать один опцион пут и два опциона колл.

Если инвестор с большей вероятностью ожидает падения курса базисного актива, он может купить два опциона пут и один опцион колл. Такая стратегия называется стрип. Цены исполнения опционов могут быть одинаковыми или разными (Цена исполнения опциона пут ниже цены исполнения опциона колл). В свою очередь, продавец может продать стрип, т. е. продать два опциона пут и один опцион колл.

Опционные стратегии включают в себя не только одновременную продажу или покупку опционов различного вида, т. е. колл или пут. Они также предполагают использование опционов одного вида с одинаковыми сроками истечения, но с различными ценами исполнения.

Если инвестор покупает опцион колл (пут) с более низкой ценой исполнения и продает опцион колл (пут) с более высокой ценой исполнения, то он формирует стратегию, которая называется спрэд быка. Она предполагает, что вкладчик получит выигрыш в случае роста курсовой стоимости базисного актива, однако он не будет большим. Одновременно, его потенциальные убытки также невелики. Наглядно выигрыши-проигрыши в рамках данной стратегии представлены на рис. 26.

Если инвестор продаст опцион колл (пут) с более низкой ценой исполнения и купит опцион колл (пут) с более высокой ценой исполнения, то он сформирует спрэд медведя. Выигрыши-проигрыши в рамках данной стратегии представлены на рис. 27.

Опционные стратегии интересны тем, что теоретически они открывают инвестору широкое поле для маневрирования. Так, помимо рассмотренных вариантов действий вкладчик может покупать и продавать опционы с тремя или четырьмя различными ценами исполнения, различными сроками истечения контрактов. Однако на практике теоретическое разнообразие опционных стратегий ограничивается тем, что большая часть биржевых опционов являются американскими. В результате инвестор не может точно, как это наблюдается в случае европейских опционов, определить возможные результаты его действий. 1

На финансовом рынке существует такое понятие как синтетический актив, например, синтетическая акция. Синтетический актив — это актив, который получен в результате сделок с другими активами (состоит из нескольких активов). С помощью опционов легко проиллюстрировать данное понятие. Выше мы упомянули синтетическую акцию. Ее можно получить, если одновременно купить опцион колл на некоторую акцию и продать опцион пут на данную акцию с той же ценой исполнения и сроком истечения. Данная позиция представлена на рис. 28. Результирующая линия представляет собой синтетическую акцию. Это означает, что инвестор получит по данной стратегии такой же результат, как если бы он приобрел акцию.

Комбинируя базисный актив и опционы, можно получать синтетические опционные позиции. Например, купив акцию и опцион пут на нее, вкладчик создаст синтетический опцион колл. Данный пример показан на рис. 29.