интересно
Предыдущая | Содержание | Следующая

Приемлемый темп прироста

Мы часто упоминали о том, что компании, уже прошедшие этап становления, обычно стараются избежать выпуска новых акций по двум причинам: 1) чтобы разместить новые акции, приходится брать на себя высокие эмиссионные затраты, но эти затраты не возникают при финансировании за счет нераспределенной прибыли; 2) существование информационной асимметрии приводит к тому, что инвесторы относят проведение дополнительных эмиссий к разряду плохих новостей, и при объявлении фирмой о подобной операции курс: ее акций понижается. Сочетание этих двух факторов превращает наращивание собственного капитала за счет эмиссии акций в гораздо более дорогой вариант по сравнению с наращиванием капитала за счет реинвестирования прибыли. Следовательно, финансовые менеджеры часто задают себе вопрос: как быстро может расти и развиваться фирма, не сталкиваясь с необходимостью выпуска новых акций, т. е. каков темп приемлемого прироста (sustainable growth rate ) для фирмы? Если мы сделаем несколько предположений, то для ответа на этот вопрос можно будет использовать относительно простую модель.

Для начала определим смысл ключевых понятий: М прогнозируемая рентабельность, или чистая прибыль, деленная на объем

реализации; b - целевое значение коэффициента реинвестирования прибыли, равное единице

минус целевое значение нормы выплаты дивидендов; D/E - целевое значение соотношения заемных и собственных средств; A/S - отношение суммы активов к объему реализации, величина, обратная

коэффициенту оборачиваемости активов. Если фирма работает на полную мощность и если ее структура капитала совпадает с целевой, то приемлемый темп прироста, g , можно найти используя формулу

Важное значение для фирмы имеет то, отличается ли реальный темп прироста от приемлемого, и финансовым менеджерам следует активно разрабатывать взаимно согласующиеся между собой финансовые задачи и целевые установки роста. Если темп прироста объема реализации ниже приемлемого, то фирма получит прибыль, большую, чем достаточно для покрыт ия ее и нвестиционных потребностей, и тогда ее финансовые планы должны предусматривать увеличение размера наличных денежных средств и ценных бумаг, снижение доли заёмного капитала, приобретение новых производств, выкуп собственных акций либо увеличение выплаты дивидендов. И наоборот, если темпы прироста объема реализации выше, чем g , тогда придется эмитировать акции, изменить пропорцию между заемными и собственными средствами, уменьшить норму выплаты Дивидендов либо скорректировать темп прироста.